{"id":4462,"date":"2014-06-12T14:34:02","date_gmt":"2014-06-12T14:34:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.esafrica.es\/?p=4462"},"modified":"2021-04-29T13:10:53","modified_gmt":"2021-04-29T13:10:53","slug":"el-impacto-de-la-flexibilizacion-cuantitativa-en-africa-y-sus-mercados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.esafrica.es\/fr\/economia-desarrollo\/el-impacto-de-la-flexibilizacion-cuantitativa-en-africa-y-sus-mercados-financieros\/","title":{"rendered":"El impacto de la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa en \u00c1frica y sus mercados financieros"},"content":{"rendered":"
\"Mthuli<\/a>
Mthuli Ncube es economista jefe y vicepresidente del Banco Africano de Desarrollo \/ Copyright (cc-by-sa) \u00a9 World Economic Forum\/Matthew Jordaan.<\/figcaption><\/figure>\n

El capital privado que fluye hacia mercados emergentes se est\u00e1 beneficiando de un entorno de apoyo global generalizado, concretamente de una mejora en la perspectiva global y de un fuerte crecimiento proyectado hacia \u00c1frica. Mientras que la pol\u00edtica monetaria del Banco de la Reserva Federal ha pasado de la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa a un sistema m\u00e1s r\u00edgido, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Jap\u00f3n den un paso m\u00e1s en las medidas de flexibilizaci\u00f3n monetaria. Por lo tanto, se espera que el capital privado que fluye hacia los mercados de \u00c1frica, tanto los emergentes como los fronterizos, se incremente m\u00e1s que a principios de 2014. Sin embargo, permanecen los riesgos de parones bruscos o incluso de retrocesos. Algunos de los riesgos que implican estos aspectos negativos son, por ejemplo, sorpresas en la coordinaci\u00f3n, velocidad y tama\u00f1o de las reducciones de la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa federal (QE, por sus siglas en ingl\u00e9s).<\/p>\n

El  economista jefe y vicepresidente del Banco Africano de Desarrollo, el profesor Mthuli Ncube<\/strong><\/a>, responde preguntas sobre este tema en una entrevista preparada por el African Bond Market Review<\/em> (Informe del Mercado Africano de Obligaciones):<\/p>\n

African Bond Market Review (ABMR): \u00bfCu\u00e1l ha sido el impacto del fin de las flexibilizaciones cuantitativas en las econom\u00edas africanas? \u00bfC\u00f3mo difiere eso con las predicciones establecidas en una <\/strong>entrada de su blog<\/strong><\/a> del 28 de noviembre de 2012?<\/strong>
\nMthuli Ncube (MN): Desde el estallido de la crisis financiera en 2008, alguno de los bancos centrales m\u00e1s grandes del mundo, como la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco de Jap\u00f3n, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo (BCE) , han adoptado medidas monetarias no convencionales para mitigar el impacto de la crisis. Estas medidas comprometieron a la mayor\u00eda de los programas de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa (FC), tales como influir en los precios y en la producci\u00f3n cuando las tasas a corto plazo son cercanas a cero mediante un aumento de liquidez, particularmente mediante la compra de activos a largo plazo. El BCE y el Banco de Jap\u00f3n centraron sus programas de FC en hacer pr\u00e9stamos directos a bancos, mientras que la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra confiaron principalmente en comprar obligaciones. A pesar de que el programa de FC estaba dirigido inicialmente a aligerar la angustia en los mercados financieros, los objetivos de esta pol\u00edtica pronto se expandieron para crear inflaci\u00f3n, crecimiento y para contener las crisis europeas de deuda nacional.<\/p>\n

Mediante canales como la liquidez global y un reajuste en la cartera global, la FC ha impactado sobre las econom\u00edas de mercado emergentes y en desarrollo. Como se predijo anteriormente, implementar la FC ha tra\u00eddo a la regi\u00f3n una mayor circulaci\u00f3n del capital, incluyendo una mayor circulaci\u00f3n en la cartera de valores. En algunos pa\u00edses esto ha llevado a una apreciaci\u00f3n de las monedas locales, lo que ha debilitado su competitividad a la hora de exportar. La evidencia emp\u00edrica tambi\u00e9n muestra que aquellos pa\u00edses africanos dirigidos por las inversiones (mercados fronterizos),  aunque pudieran estar m\u00e1s integrados dentro de los mercados financieros globales tambi\u00e9n estaban relativamente m\u00e1s expuestos a los efectos de la FC que el resto del continente.<\/p>\n

ABMR<\/strong>: \u00bfQu\u00e9 efecto podr\u00edan tener estas reducciones en los pa\u00edses africanos que han emitido obligaciones en los mercados internacionales de capital?<\/strong>
\nMN: Al mantenerse los tipos de intereses de referencia a un m\u00ednimo hist\u00f3rico, la FC ha desempe\u00f1ado un papel en la estimulaci\u00f3n de la emisi\u00f3n de obligaciones de pa\u00edses africanos en los mercados internacionales de capital. En 2013, los pa\u00edses del \u00c1frica subsahariana fueron capaces de aumentar su n\u00famero en m\u00e1s de 5.000 millones de d\u00f3lares. Los siguientes pa\u00edses emitieron obligaciones a diez a\u00f1os ese mismo a\u00f1o: (i) Ruanda emiti\u00f3 400 millones con un tipo de inter\u00e9s del 6,88%; Nigeria emiti\u00f3 500 millones con un 6,63% de inter\u00e9s; Ghana emiti\u00f3 750 millones al 8% de inter\u00e9s, y Gab\u00f3n, 1.500 millones al 6,38%. Una de las ventajas de los Eurobonos son sus costes reducidos: los intereses en las obligaciones nacionales de Ghana alcanzaron un 20%, y las de Kenia y Nigeria oscilaron entre el 10% y el 16%.<\/p>\n

Los pa\u00edses emitieron los Eurobonos en condiciones favorables. El tipo de inter\u00e9s en el primer Eurobono que emiti\u00f3 Zambia en septiembre de 2012 (750 millones de d\u00f3lares) era solo del 5,375%. El Eurobono de Ruanda (400 millones) emitido en abril de 2013 se qued\u00f3 corto (la demanda fue de 3.500 millones). Como resultado, la proporci\u00f3n de la deuda p\u00fablica en el PIB de algunos pa\u00edses africanos, en particular los mercados fronterizos, ha crecido r\u00e1pidamente. Esta tendencia, junto con las reducciones, aumentar\u00e1 el coste de futuros pr\u00e9stamos externos.<\/p>\n

A pesar de que las emisiones de obligaciones nacionales africanas en 2013 no abastecieron a la demanda y tuvieron un precio muy bajo, algunos riesgos todav\u00eda est\u00e1n presente desde el punto de vista de los inversores, incluyendo la falta de liquidez de los pa\u00edses y mercados financieros subdesarrollados, haciendo dif\u00edcil poder salir de ellos. Desde el punto de vista de los pa\u00edses, los mayores inconvenientes son utilizar los fondos prestados para inversiones para fomentar el crecimiento y ser capaces de refinanciar la deuda, si se necesita, en condiciones favorables.<\/p>\n

Con el aumento de los tipos de inter\u00e9s en las econom\u00edas avanzadas,  pueden aumentar los costes de los pr\u00e9stamos asociados con las obligaciones nacionales africanas que se venden en el mercado internacional, ya que cada vez se puede determinar el precio del riesgo con mayor precisi\u00f3n. Desde el punto de vista de la sostenibilidad de una deuda a largo plazo, esto puede significar un desarrollo positivo, ya que el uso de esos fondos prestados puede hacer que se inspeccionen minuciosamente con m\u00e1s frecuencia.<\/p>\n

ABMR<\/strong>: Los informes suelen demostrar que cuando las econom\u00edas desarrolladas se recuperen, las principales v\u00edctimas ser\u00e1n los mercados emergentes. \u00bfQu\u00e9 pueden hacer los pa\u00edses africanos que han accedido a los mercados de capital para protegerse de cualquier da\u00f1o?<\/strong>
\nMN: La reciente recuperaci\u00f3n de las econom\u00edas desarrolladas y la normalizaci\u00f3n asociada de las pol\u00edticas monetarias dispararon cierta inestabilidad en las econom\u00edas emergentes, como la devaluaci\u00f3n de las monedas locales, haciendo m\u00e1s caras las importaciones. La reducci\u00f3n o incluso la revocaci\u00f3n de la circulaci\u00f3n de capital induce a la liquidaci\u00f3n de los activos en mercados emergentes. Mientras que los riesgos asociados con la inversi\u00f3n extranjera aumentan, los inversores han estado prestando m\u00e1s atenci\u00f3n a los principios econ\u00f3micos fundamentales. En conjunto, los mercados emergentes esperan beneficiarse de la recuperaci\u00f3n de sus hom\u00f3logos desarrollados, lo cual se espera que acabe trayendo un aumento en el comercio.<\/p>\n

No hay una soluci\u00f3n para todos. Para proteger a los emisores africanos de posibles efectos negativos de esta reducci\u00f3n, los pol\u00edticos necesitan evaluar sus debilidades y el tipo de cambios bruscos a los que se expone su pa\u00eds antes de decidirse por una medida determinada. Una variedad de opciones est\u00e1 disponible, incluyendo una mezcla de pol\u00edticas monetarias y fiscales, intervenci\u00f3n extranjera, gesti\u00f3n de la cuenta de capital, medidas concretas prudentes, etc\u00e9tera. Las respuestas adecuadas siempre depender\u00e1n de la situaci\u00f3n espec\u00edfica de los pa\u00edses y de la disponibilidad de las pol\u00edticas de amortiguaci\u00f3n.<\/p>\n

ABMR<\/strong>: \u00bfQu\u00e9 consejo le dar\u00eda usted a determinados pa\u00edses africanos (por ejemplo, Sud\u00e1frica) que est\u00e1n sufriendo el impacto de la flexibilidad cuantitativa de Estados Unidos?<\/strong>
\nMN: Dada su integraci\u00f3n en los mercados financieros globales y el influjo de capital que recibi\u00f3 durante la FC, Sud\u00e1frica es m\u00e1s vulnerable que cualquier otro pa\u00eds africano a los efectos de la reducci\u00f3n de la Reserva Federal. La vulnerabilidad sudafricana tambi\u00e9n surge debido a ciertas caracter\u00edsticas de su econom\u00eda, particularmente debido al gran d\u00e9ficit de su cuenta corriente, a reservas limitadas de monedas extranjeras y a bajos tipos de inter\u00e9s oficiales. Para poder estabilizar su moneda tras debilitarse en la reducci\u00f3n de la FC, Sud\u00e1frica ha aumentado su tipo oficial. El pa\u00eds necesita adoptar pol\u00edticas macroecon\u00f3micas y reformas estructurales para reducir el d\u00e9ficit en su cuenta corriente. Una cantidad adecuada y l\u00edquida de monedas extranjeras en reserva puede amortiguar los imprevisibles cambios bruscos. Adem\u00e1s, una mayor coordinaci\u00f3n global de pol\u00edticas ayudar\u00eda a que la normalizaci\u00f3n de las pol\u00edticas monetarias en las econom\u00edas avanzadas no cause un revuelo a gran escala en las econom\u00edas de mercado emergentes.<\/p>\n

Sin embargo, y a pesar de la devaluaci\u00f3n del rand sudafricano y del cedi ghan\u00e9s, muchas monedas africanas han salido en su mayor\u00eda invictas de la venta global de capital. Eso no quita que los pa\u00edses con una gran deuda en su cuenta corriente y otra gran deuda externa tengan que estar atentos y que necesiten intervenir en el mercado de divisas. A largo plazo puede que necesiten reforzar tambi\u00e9n sus cimientos.<\/p>\n

Los analistas de mercados emergentes sit\u00faan ahora a Sud\u00e1frica entre los \u00abproblem\u00e1ticos cinco\u00bb, junto con Brasil, India, Indonesia y Turqu\u00eda. Estos pa\u00edses se caracterizan por altos niveles de d\u00e9ficit en sus cuentas corrientes (y en muchos casos una gran deuda externa), una moneda d\u00e9bil y\/o inflaci\u00f3n creciente. Los considerables requisitos de financiaci\u00f3n para el d\u00e9ficit de la cuenta corriente se a\u00f1aden a los factores de riesgo que ya han debilitado el rand.<\/p>\n

ABMR<\/strong>: \u00bfC\u00f3mo cree usted que la creaci\u00f3n del Fondo Africano de Bonos Nacionales (ADBF en ingl\u00e9s) ayudar\u00e1 a aliviar los efectos del cese de  la FC por parte de EEUU?<\/strong>
\nMN: La creaci\u00f3n del ADBF mitigar\u00e1 los efectos de la reducci\u00f3n de la FC en las econom\u00edas africanas. El Fondo contribuir\u00e1 al desarrollo de mercados seguros de deuda nacional en el continente mediante la inversi\u00f3n en monedas africanas mediante la denominada deuda soberana. Se espera que esto reduzca la dependencia que tienen los pa\u00edses africanos con las deudas de moneda extranjera, y as\u00ed ayudar a aumentar la resiliencia contra los cambios bruscos de circulaci\u00f3n y transmisi\u00f3n  del capital. El Banco busca profundizar m\u00e1s en los mercados financieros mediante pr\u00e9stamos y cesiones usando monedas locales. Esto ayudar\u00e1 a reducir los desequilibrios entre monedas y la exposici\u00f3n a riesgos con las divisas.<\/p>\n

El Banco tambi\u00e9n ha introducido recientemente innovadores instrumentos de financiaci\u00f3n para el desarrollo del sector privado. Por ejemplo, una garant\u00eda de cr\u00e9dito parcial (GCP), complementando la garant\u00eda de riesgo parcial (GRP), ayuda a los pa\u00edses con bajos ingresos y con bajo riesgo de colapso de deuda a movilizar financiaci\u00f3n comercial. El producto sirve para garantizar parcialmente la elecci\u00f3n de pa\u00edses y empresas propiedad del estado que tengan que pagar las obligaciones. Esto deber\u00eda ayudar a los prestamistas a prolongar la extensi\u00f3n de la deuda y reducir los costes efectivos de pr\u00e9stamo, y sobre todo facilitar la movilizaci\u00f3n de recursos de largo plazo desde los mercados de capital, tanto nacionales como internacionales.<\/p>\n

ABMR<\/strong>: Debido a la reducci\u00f3n federal, las monedas africanas, como el cedi ghan\u00e9s y el rand sudafricano, se est\u00e1n depreciando frente al d\u00f3lar. \u00bfQu\u00e9 acciones pueden tomar los Bancos Centrales Africanos, haciendo referencia a la <\/strong>art\u00edculo  en su blog<\/strong><\/a> sobre la volatilidad monetaria?<\/strong>
\nSe espera que los pa\u00edses que recibieron la mayor cantidad de capital durante el periodo que goz\u00f3 de pol\u00edticas monetarias laxas vayan a ser los m\u00e1s afectados por el proceso de reducci\u00f3n. Sud\u00e1frica y Ghana se encuentran entre los pa\u00edses africanos m\u00e1s vulnerables y han presenciado grandes retiradas de capital as\u00ed como un debilitamiento en su moneda.<\/p>\n

\n

A corto plazo, los Bancos Centrales Africanos podr\u00edan usar sus herramientas pol\u00edticas, como los tipos de inter\u00e9s, para mitigar los efectos adversos inducidos por la reducci\u00f3n. A largo plazo, deber\u00edan construir reservas de capital extranjero apropiadas, las cuales proveer\u00edan de amortiguaci\u00f3n en caso de un cambio brusco, y al mismo tiempo diversificar\u00eda sus reservas de capital, reduciendo as\u00ed su vulnerabilidad frente al d\u00f3lar. Adem\u00e1s, los Bancos Centrales Africanos deber\u00edan reforzar sus pol\u00edticas de coordinaci\u00f3n con otras econom\u00edas grandes para prevenir imprevisibles y desfavorables consecuencias para el resto del mundo.<\/p>\n

[quote]\u00bfQu\u00e9 lecci\u00f3n deber\u00eda aprender \u00c1frica sobre el ejercicio de la Flexibilidad Cuantitativa, viendo que cada vez m\u00e1s naciones buscan integrarse en el mercado internacional de capitales mientras intentan desarrollar sus propios mercados nacionales?<\/strong>[\/quote] <\/em><\/p>\n

Una caracter\u00edstica fundamental de la econom\u00eda global es la globalizaci\u00f3n de los mercados financieros. Cada vez m\u00e1s las econom\u00edas emergentes, incluyendo las africanas, se integran con las desarrolladas, ya sea mediante relaciones comerciales o circulaci\u00f3n de capital. Una lecci\u00f3n que debemos recordar del ejercicio con la FC es que las maniobras pol\u00edticas en pa\u00edses desarrollados pueden afectar involuntariamente a las monedas de pa\u00edses en desarrollo, as\u00ed como sus niveles de inflaci\u00f3n y exportaci\u00f3n. A parte de las medidas pol\u00edticas temporales que pueden ser usadas en respuesta a los crecimientos causados por la FC y el posterior cese causado por la reducci\u00f3n, los pa\u00edses africanos tienen que considerar el uso de medidas a largo plazo, como la reforma dom\u00e9stica de las econom\u00edas para aumentar la resiliencia a los cambios bruscos externos.<\/p>\n

Pong\u00e1moslo de otra manera, en una situaci\u00f3n de aversi\u00f3n al riesgo, los inversores tambi\u00e9n se fijan en los pilares econ\u00f3micos. Las reformas estructurales que incrementar\u00edan flexibilidad econ\u00f3mica y resiliencia no podr\u00edan pues destacarse demasiado.<\/p>\n

Mthuli Ncube es economista jefe y vicepresidente del Banco Africano de Desarrollo<\/em><\/p>\n

[box]Este art\u00edculo se public\u00f3 por primera vez en ingl\u00e9s en la web del Banco Africano de Desarrollo<\/strong><\/a> y ha sido traducido al espa\u00f1ol por Casa \u00c1frica en colaboraci\u00f3n con esta instituci\u00f3n. Traducci\u00f3n: Francisco Rebollo.[\/box]<\/p>\n

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